早在今年3月，印度做了一件事，莫迪政府一边高喊“老乡别走”，一边放宽了对华投资限制。
消息一出，印度媒体一片欢呼，仿佛中国资本即将如潮水般涌入。然而四个月过去，法国外贸银行日前发布的报告却泼了一盆冷水，中国对印投资并未显著增加。
最新数据显示，中国投资在印度外国直接投资（FDI）中的比重，已从接近2%降至0.27%-0.32%。中国在印度FDI来源国排名中位列第23位，投资金额仅为25亿美元。数据不会说谎，中企确实不想再给印度当冤大头了。
2020年，中印边境危机爆发后，印度对中资实施了“亚洲最严格的限制措施”，严格限制对华签证、封禁中国手机APP、推迟批准中国投资、减少直飞航班。
叠加印度这些年对外资的“坑蒙拐骗”，结果是2024到2025财年，印度净外国直接投资从近100亿美元骤降至3.53亿美元，同比暴跌96.5%。与此同时，对华贸易逆差暴涨到1121.6亿美元，创历史新高，这就是所谓“印式脱钩”的真实结果，越脱越钩。
更让新德里着急的是，限制中资的代价正在实体经济层面显现。
印度电力产业界多次呼吁放宽对中国技术人员的签证限制，多个电力项目因专业技术人才短缺陷入停滞。
印度信实公司计划打造首座锂电池超级工厂，却发现绕不开中国的技术和供应链。
印度的政府报告都不得不承认，要发展制造业，要么从中国进口，要么吸引中国投资。
于是莫迪主持的内阁会议批准了政策调整。核心变化有两条，持股不超过10%且不控股的投资走自动审批通道。电子元件、太阳能电池等少数领域的投资审批时限压缩到60天。
但这次调整只是“局部优化”而非“全面放开”。快速审批只覆盖印度制造业急需的少数领域，基础设施、汽车和多数服务业仍须逐案审查。持股不超过10%的门槛，意味着大额投资和控股投资依然要过审批关。
这就是“挑食”，需要的就放开，不需要的就继续挡在外面。
印度的“松绑”诚意不足是一方面，另一方面是中企被坑出经验了。
过去六年，印度对中企的打压堪称教科书级别的“卸磨杀驴”。
过去几年，在印中资企业遭遇的系统性打压已经形成了一套完整的“操作流程”，税务部门查税、执法局冻结资金、情报局调查洗钱、移民局限制签证。多个机构轮番上场，不少中国企业都遭到了成体系的的压制。
作为出了名的“跨国公司坟场”，印度的政策风险不是周期性的，而是结构性的。即便政策面上出现松动信号，执法层面的不确定性依然存在。印度想要的是中国的技术和资本，但不想中国企业得到控制权和利润。
它希望中企建厂、转移技术、培训工人，然后乖乖把股权让给印度本地伙伴。合资、许可、合同制造，这些是印度欢迎的“标准形式”，至于投的钱、建的生产线、培养的人才，最后是谁的，大家都心知肚明。
经过这一轮教训，中企的决策逻辑已经发生了根本转变。过去评估印度市场，主要看市场规模、增长潜力和成本优势。现在多了一个前置条件，政策环境的可预期性，而印度恰恰在这个维度上得分极低。
从2020年的突然设限，到2026年的局部松绑，政策的急转弯本身就是一个危险的信号。今天松绑的领域，明天会不会再次收紧？今天承诺的自动审批通道，明天会不会被新的审查条款架空？这些疑问都是必须面对的现实风险。
另一个常常被低估的因素是沉没成本的警示效应。那些已经在印度栽过跟头的企业，损失的不仅是资金，还有几年的时间和机会成本。
对于还在观望的企业来说，前车之鉴就摆在那里，投资印度不是能不能赚钱的问题，而是赚到的钱能不能拿回来、投进去的资产能不能保住的问题。这个账算下来，很多项目的内部回报率已经不足以覆盖风险溢价。
法国外贸银行的报告揭示了一个容易被忽视的细节，即便把风投和通过第三国流入的间接投资算上，中国对印总投资也不过150亿到200亿美元。对于一个拥有14亿人口、被寄望成为“下一个中国”的经济体来说，这个规模少得不成比例。
中国在印度FDI来源国中，甚至排在名不见经传的毛里求斯之后，这个对比足以说明很多问题。
中企这一轮“不回头”，是基于成本收益的精算。印度的市场规模确实大，劳动力成本确实低，但这些优势被政策不确定性、执法随意性和营商环境的高风险对冲之后，剩下的吸引力已经不足以让企业下重注。
更何况，印度制造业的基础设施配套和技能人才储备，短期内无法也支撑“中国替代”的雄心。
在中印经济关系里，这就是一个错位，印度在贸易层面越来越依赖中国，却在投资层面越来越排斥中国。
结果就是印度对华贸易逆差持续扩大，而中企对印投资持续萎缩，印度既没能用限制投资来倒逼出本土替代，也没能减少对中国产品的依赖，反而让印度在贸易端更加被动，在产业端更加掣肘。
中企这次“吃一堑长一智”，在吸取了那么多教训后，当然不愿意再当冤大头了。
印度觉得，政策松绑就能传递出信号，但中企看到的远不止这些，无论从哪个角度看，印度都不是中国企业投资的优先考虑对象。
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