近期，多家上市公司发行的可转债跌破面值的现象引起了市场的高度关注。笔者认为，在今年股市行情持续被看好的情况下，某些上市公司的可转债却逆势跌破面值，其背后隐藏的信用风险不容忽视。
今年4月9日，闻泰转债下调转股价格，从此前的43.6元调整为32.66元。自此，其价格也开启了一轮下跌之旅。4月17日，闻泰转债跌破面值，以99.959元报收。此后，闻泰转债一直处于“破面”状态。实际上，闻泰转债并非今年唯一跌破面值的可转债，此前东时转债、龙大转债、宏图转债也纷纷“破面”。
上市公司发行的可转债跌破面值早已不是什么新鲜事。例如，2024年6月至9月底股市行情低迷，其间，跌破面值的可转债超过110只，成为当时资本市场一道刺眼的风景。更为极端的是，个别上市公司发行的可转债在挂牌首日就出现跌破面值的现象。
可转债“可股可债”的特点，使其处于进可攻、退可守的有利地位。当股价上涨时，投资者可将可转债转换为股票并抛售获利；当股价下跌、转股不划算时，投资者可持有至期满，由上市公司赎回，其利益仍有一定保障。更何况，如果股价下跌幅度较大、上市公司未来资金不足以完成赎回，其还可能通过向下调整转股价格的方式，避免期满后出现大面积赎回，从而给自身资金面带来较大压力。因此，在正常情形下，持有上市公司发行的可转债，往往会产生相对稳健的收益。也正因如此，可转债已成为上市公司再融资的重要方式。
自去年5月份以来，沪深股市的表现可圈可点。伴随着股市上涨，众多上市公司可转债价格也同步走高。今年以来，仅有少数上市公司发行的可转债跌破面值，其根本原因显然与相关公司基本面不佳有关。以闻泰转债为例，其发行主体闻泰科技境外子公司控制权受限已超过半年，至今仍未得到妥善解决。其2025年年报与2026年一季报的审计范围受到限制，可能被审计机构出具“非标准”意见，进而触发退市风险警示。再如龙大转债，其发行主体龙大美食在2023年和2024年已连续两年亏损，且公司预计2025年将亏损6.2亿至7.6亿元。叠加行业周期影响，该公司未来存在一定退市风险。
另一方面，可转债到期后上市公司能否兑付，也是不可忽视的重要因素。例如龙大转债将于今年7月到期，而目前未转股余额已超过9亿元。公司去年三季度数据显示，其每股经营现金流为负，期满后的偿债压力较大，能否全部兑付仍存在较大不确定性。再如东时转债，其发行主体已进入破产重整阶段，公司亦多次公告称，约9500万元的可转债余额无法按期兑付本息。
一旦可转债到期无法兑付，其中的信用风险将集中爆发，这对于中小投资者而言无疑难以承受。以闻泰转债为例，在境外子公司控制权受限事件发生之前，公司业绩、股价以及可转债表现均较为出色；但事件发生后，也使可转债所隐含的风险充分暴露。对于投资者而言，这类风险不容忽视。
虽然可转债具有“可股可债”的特点，但笔者建议，投资者在选择可转债时，仍需对上市公司的基本面、业绩与成长性等进行全面考量。一般而言，基本面稳定、业绩良好且具备持续增长能力的上市公司，其发行的可转债通常不会发生兑付风险。而对于那些质地一般、业绩不佳的上市公司所发行的可转债，则应尽量敬而远之。毕竟，这类上市公司更容易出现“黑天鹅”事件，一旦陷入其中，可能引发信用风险，最终导致亏损。
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